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4.打开某一个微信组.点击右上角.往下拉.“消息免打扰"选项.勾选“关闭".(也就是要把“群消息的提示保持在开启"的状态.这样才能触系统发底层接口.)
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【央视新闻客户端】

盈利阶段性承压，盈利更优的海外收入占比提升

点评

■?事件：2026年3月26日  ，公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入155.67亿元

，同比-16.68%；实现归母净利润9.81亿元，同比-2.59%；实现扣非净利润10.33亿元  ，同比+1.75%  。2025Q4公司实现营业收入31.03亿元
，同比-23.92%
，环比-34.35%；实现归母净利润3.43亿元 ，同比扭亏为盈 
，环比-8.88%；实现扣非净利润4.07亿元
，同比扭亏为盈 ，环比+2.09%

■?行业供给阶段性过剩 ，盈利阶段性承压

。2025年公司光伏玻璃销售量为11.87亿平米

，同比下降8.16%，实现收入139.86亿元  ，同比下降16.83%；光伏玻璃业务毛利率为16.11%

，同比提升0.47pct；2025年公司销售费用率8.03%，同比增加0.58pct。2025年  ，尽管新增产能投放节奏有所放缓

，但前期积累的产能规模依然庞大，阶段性供需错配现象依然存在  。受下游组件库存高企及排产调整影响  ，光伏玻璃企业库存压力增大
，市场竞争加剧导致产品价格深度调整
，受此影响 ，公司整体毛利率持续低迷
。同时 
，由于行业供需失衡
，为优化产能结构 ，公司部分窑炉进入冷修阶段 ，对公司的营业收入产生一定影响
。尽管面临行业环境的巨大挑战

，公司通过深化提质增效战略

、优化运营管理机制等系列举措，仍未能完全对冲光伏玻璃价格持续探底带来的经营压力 。

■ 盈利能力更优的海外市场收入占比提升 
。2025年  ，公司在亚洲其他地区、北美以及欧洲的销售收入分别为32.04  、16.42
、1.89亿元

，分别同比提升3.08%
、47.36% 、16.11%，毛利率分别为23.23% 
、26.66%
、21.34%  ，明显高于国内13.04%的毛利率
。公司在盈利能力相对较高的海外市场销售收入增加

，收入占比提升，有助于提升公司整体盈利能力 。

■?行业出清有望加速  ，公司有望受益于行业集中度提升 。当前光伏玻璃价格持续低迷
，行业盈利承压
，市场调整周期加速优胜劣汰 ，缺乏成本优势 、技术储备与规模效应的中小企业产能有望加速出清

。随着部分落后产能的出清 
，市场供需关系呈逐步改善的态势
，行业集中度有望快速提升。公司作为头部企业有望凭借资金实力 、成本管理

、规模优势、技术积累及客户资源优势 ，在行业整合中占据主动 ，有望进一步扩大市场份额

，优化产能布局  。

■ 投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为169.74  、210.41

、245.74亿元，对应增速分别为9.0%、24.0%  、16.8%；归母净利润分别为14.12

、20.93、27.22亿元  ，对应增速分别为44.0%  、48.2%
、30.0%；2026-2028年EPS分别为0.60
、0.89 、1.16元

，以3月27日收盘价为基准，对应2026-2028年PE为26X 
、18X
、14X  ，公司是光伏玻璃的龙头企业

，供需压力缓解后，盈利能力有望企稳回升  ，维持“推荐  ”评级

。

■ 风险提示：下游需求不及预期
，市场竞争加剧等。

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

福莱特（601865.SH）2025年年报点评：盈利阶段性承压
，盈利更优的海外收入占比提升

对外发布时间：2026年3月29日

报告撰写：

邓永康 SAC编号S0590525120002

朱碧野 SAC编号S0590525110045

王一如 SAC编号S0590525110041

林誉韬 SAC编号S0590525110044

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